清流|“赌徒”信中利:资金搬家债务逾期或波及多家上市公司。

作者|刘沛编辑|赵燕

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2020年4月，李新忠董事长汪潮涌(833858。OC)，一家老牌投资机构，就像是挂炉里烤出来的烧饼——来回翻，两面烤。

汪潮涌和他的妻子李亦非曾被视为投资界的“黄金夫妇”。汪潮涌15岁考入华中科技大学，19岁成为清华大学经济管理学院研究生，20岁赴美留学，22岁开始在华尔街履职。他被媒体誉为“华尔街神童”。就外在风光而言，华中科技大学的校友圈几乎无人能及。汪潮涌还担任欧美同学会海归创业投资联盟的创始主席，积极推动海外人才回国创业。

但此时的汪潮涌，只有。急需中小股东利用李新忠的几千万资金投资粉丝网，他承诺回购，但逾期1个月；还要偿还成都多可梦创始人寇涵及其关联方的数千万贷款资金。

他不得不向他以前的合伙人求助。他想到了北京某团的老叶。信中称，中利在2015参与了老叶名下的一家子公司，两人私下签订了回购协议。

他求老叶，能不能先回购一些基金？

老叶自己也是苦主，资金着急，也帮不上忙。三个月后，汪潮涌发来自己和中利关联公司作为被告的纠纷信息，再次求助。“先回购500万？”“300万？”

他等待的是老叶的沉默。

此时，汪潮涌体会到了作为债权人和借款人失去控制后的焦虑。

在汪潮涌的光环下，这是一种与他的履历截然不同的“不光彩”行为。网易刘清工作室独家获悉，李新忠2016控股惠诚科技后，试图借助河北一家投资机构——中基投资有限公司(以下简称“中基投资”)的6亿资金做大资产估值，然后卖给上市公司，清空上市公司资产。2020年本金6亿元的债权逾期，或影响另一家河北房地产公司荣盛发展(002146)的股权投资收益。SZ)和养元饮品(603156。嘘)。

李新忠实际由汪潮涌夫妇控制，持有63.59%的股份。2015，10，李新忠在新三板挂牌，半年后高杠杆控股一家a股上市公司。这一次，被市场解读为李新忠跟随九鼎集团曲线上市。

2016年5月，汪潮涌夫妇斥资165亿元现金收购了一家空壳公司惠诚科技。654.38+0.65亿收购资金中，654.38+0.2亿由李新忠通过招商财富资产管理有限公司(以下简称“招商财富”)资产管理计划募集，365.438+0.5亿由李新忠以654.38+0.2%的利率向北京于恒天则投资管理有限公司借款。

这也意味着，为了控制上市公司，汪潮涌夫妇不惜以更高的资金成本进行融资，用约6543.8+0.6亿杠杆6543.8+0.6亿。

当时，九鼎借壳中江地产上市正处于敏感时期，却被证监会问询。为严防股权投资机构变相实现借壳上市，2065438+2006年9月，证监会对《上市公司重大资产重组管理办法》(以下简称《管理办法》)中的细则进行了修订，增加了借壳上市的触发条件，其中财务条件在总资产的基础上补充了营业收入和营业收入。

这意味着李新忠遵循九鼎的借壳上市模式不再可行。

管理办法不仅严把借壳上市入口，还明确指向打击定增套利，游戏、VR、影视、互联网金融等轻资产跨界并购的监管审查趋严。

但在信中，李坚持“逆风而行”李新忠控股惠程科技后，高溢价收购的是网游资产。最大的一笔收购是收购成都多可梦网络科技有限公司(以下简称“多可梦”)100%股权，后者的价格高达178亿元。

为了规避政策审查的风险，李新忠再次通过借入杠杆资金全额现金支付收购款。众鑫众利分两步走。一是利用旗下与惠诚科技的M&A基金收购部分股权；然后利用上市公司收购剩余股份。

2017 12、惠诚科技以现金138亿元收购多科梦剩余77.57%股权。惠诚科技借助AVIC信托资产管理计划募集不超过8.3亿元，占收购资金的60%。

借助高杠杆资金，李新忠不仅控制了惠诚科技，还收购了多克盟100%股权。这对控股股东李新忠的现金流是一个极大的考验。

但在监管趋紧的环境下，赌徒们相信了中利，在持有惠诚科技后几乎失去了二级市场融资的所有渠道。惠诚科技持股快五年了。惠诚科技未通过配股、增发、可转换公司债券等方式进行现金募集。，而惠诚科技股价的持续低迷也未能帮助控股股东获得更高的资金。

惠诚科技现金流压力大。惠诚科技公告称，截至2020年3月31日，一年内到期的短期借款和长期借款余额分别为4.07亿元和65438+6800万元，公司未来还款压力较大。

信中的现金流更加紧张。2020年李新忠半年报披露，李新忠一年内到期的负债，包括短期借款、应付票据和其他应付款，金额为6543.8+0.64亿元。同时，中新中利账面上的货币现金和现金等价物只有2亿元。

财新。com报道称，汪潮涌已考虑出售李新忠，收购方四川发展(控股)有限公司已于今年9月完成调整，具体收购方案尚未确定。

汪潮涌，徘徊在李新忠和惠程科技之间，新三板上市公司，借助李新忠和惠程科技成立M&A基金，投资了几个项目，然后左右手颠倒，以此来机动资金压力。

其中，成交额最大的是围绕李新忠与中基投资约22.43%多科梦股权的交易。多科梦22.43%的股权，在游戏行业普遍营收增速下滑的过程中，交易估值从4亿涨到6亿，最后涨到8亿。

通过“明股实债”的形式，李新忠拟将上述资产重新装入惠诚科技，最终将资产泡沫转移给二级市场的普通投资者。

多可梦22.43%的股权最初由赞信M&A基金于2065438+2006年2月以4亿元现金收购，多可梦当时的估值为178亿元。

因为赞信基金是惠诚科技的关联方，出于谨慎性原则。2017，12，在惠诚科技以138亿元现金收购多科盟剩余77.57%股权之前，M&A基金将其持有的多科盟22.43%股权转让给中基投资。

中基投资成立于2065438+2006年8月，由河北省工商联牵头，河北省9家民营企业共同发起设立的股份有限公司。

网易刘清工作室从接近交易的人士处获悉，中基投资已经收购了该股权。事实上，中基投资已经向李新忠和汪潮涌提供了约6亿的贷款资金，年化利息17%-18%，期限2年。在信中，中利和汪潮涌签署了回购协议。

两年后也证明了上述说法。2020年3月，中基投资以654.38+0.94亿元的价格将其持有的多科梦5%股权转让给AVIC信托。4月，惠诚科技表示，拟以自有资金(含自筹资金)不超过4.32亿元收购中基投资持有的梦幻12%股权。

据此推断，中冀投资持有的多克盟22.43%股权估值高达8亿。这个估值正好相当于两年前中基投资转让的多科梦22.43%股权的6亿元本金和两年利息。

该人士称，这相当于李新忠借助中基投资于真实股票和债券的资金，扩大了资产估值，惠诚科技变成了李新忠高估值的最终买家。

虽然中基投资在AVIC信托的帮助下得以套现部分股份，但拟转让给惠诚科技的12%股份在半年有效期后仍未达成实质性协议。5438年6月+2020年10月，惠诚科技表示将本次股权收购的有效期延长6个月。

上述协议的最终收购还需经惠诚科技董事会和股东大会审议通过，还可能面临监管机构的审核。

惠诚科技公告称，若双方未能在本意向书签署后6个月内就本意向书所列收购事项达成实质性协议，或未能获得受让方董事会和股东大会的审议通过，或未能获得监管部门的审议通过(如有必要)，本意向书将自动终止。

中基投资仍持有多克盟17.18%股权。这意味着原贷款资金已经逾期1年，回收期限未定。

本次中河北投资的债权投资也间接影响了荣盛发展和养元饮品(603156)的长期股权投资收益率。SH)，其前两大股东。

中河北投资由河北上市房地产公司荣盛发展联合河北8家民营企业发起设立。第一大股东荣盛发展，持股46%；第二大股东是养元饮品，持股20%；河北东华控股集团有限公司持股6%；蓝驰集团有限公司持股4%。

在中合投资的董事会中，共有七名董事，其中两名是荣盛发展，董事长耿建明也是荣盛发展的董事长。

事实上，中国和河北的投资主要来自荣盛发展。荣盛发展，2020年3月在投资者关系平台回复投资者称，在投资者关系平台上，截至2019年6月30日，公司已向中冀投资公司认缴注册资本46亿元，实缴注册资本165亿元。

网易工作室获悉，2017 11中基投资收购多可梦股权，在中基投资新任总裁文的主导下完成。这笔交易的细节内部相当神秘。该交易当时遭到了其他高管的反对，但最终在不了解详情的情况下，由一名股东代表通过。

公开资料显示，文于2016年8月卸任天津银行行长，20117年10月来到中基投资担任总经理。这意味着文在来冀投资后不久就促成了上述交易。

五年来，汪潮涌通过令人眼花缭乱的资本运作，为中新中利制造了一个资产拼图。

多位投行人士对网易刘清工作室表示，近年来，投资圈很少听到汪潮涌在资本圈的优秀案例。对于汪潮涌在论坛和舆论上的名声，一位与汪潮涌同毕业于华中科技大学的校友评价“浪得虚名”。

对于股权投资机构来说，被投项目成功IPO是财富盛宴的顶级形式，往往意味着几十倍甚至上百倍的回报。作为一家老牌股权投资机构，李新忠近几年的投资项目被很多业内人士视为“没有什么响亮的项目”。

李新忠公告，2019，其投资的基金项目金浪科技(300594。SZ)成功上市，家居零售公司居然上市了(000785。SZ)；2020年3月，车企“阿尔特”(300825。SZ)由李新忠投资登陆创业板，另有三家公司过会。

除了金浪科技，李新忠在上市前是前十大股东，其余上述项目均有投资，投资比例甚至不到0.1%。在居然之家借壳上市之前，几乎所有的雨露都沾了国内一二线投资机构的光。

即便如此，与几乎同时成立的老牌投资机构相比，李新忠上市退出项目的比例仍然极低。成立一年后的陈达创投，2019年共管理资金300亿，企业13家。

基金业绩可以通过公开数据直接反映出来。信中利润分为自有资金投资和募集资金投资。无论是自有资金还是募集资金，收益表现为投资收益，而私募股权投资基金管理业务的收益主要来自基金管理费和超额业绩奖励。

2019年，李新忠公布的基金管理业务收入、投资收益、公允价值变动收益下降。其中，管理费收入下降4%；投资收益和公允价值变动收益项目下降73%。2020年上半年，李新忠投资收益继续下降，仅为1119000元，同比下降三分之一，公允价值变动收益为11000万元，继续下降58%。

以李新忠旗下的青城信中利宝信投资合伙企业(有限合伙)为例，其在2018年5月至2019年3月期间，通过二级市场增持李新忠持有的惠诚科技10959万股，占比65449。

利宝信增持时，惠诚科技股价在11元/股左右，1年后大幅下跌。从2020年二季度开始，中信利宝信陆续以每股7-8元的价格转让给关联方，主要是通过大宗交易的方式。

以此计算，这单投资收益的损失可高达26-36%。

刘沛是北京刘清工作室的资深作家。